美锦能源购入控股股东三座煤矿资源，所涉股权仍在质押

山西煤老板再抛大手笔并购，美锦能源一口气购入控股股东美锦集团旗下三家煤矿资源。

近几年，美锦能源的投资动作主要集中在氢能行业，但到目前为止公司还没实现氢能业务的盈利，绝大部分收入依然来自煤炭业务。而近两年煤炭行业产品价格下行，美锦能源净利润也大幅缩水，上半年公司净利润转亏，半年亏损额达到6.83亿元。此次美锦能源从控股股东手中收购的三家煤矿累计探明储量超过公司现有煤矿资源储量，但其中两家标的资产目前还未正式进行生产经营，而美锦集团及下属公司所持股权尚处于质押状态。

一口气收入控股股东旗下三座煤矿，所涉股权仍处质押状态

国庆节刚过，美锦能源一口气收了控股股东旗下三家煤矿资源。

10月9日晚，美锦能源公告称，公司将通过发行股份的方式购买美锦能源集团有限公司持有的锦源煤矿51%股权、山西弘弛鼎盛投资有限公司(以下简称山西弘弛)持有的正旺煤业49%股权、山西苏扬鼎盛矿业投资有限公司(以下简称山西苏扬)持有的正城煤业49%股权。

标的资产仍在评估阶段，整体估值还未有定论，美锦能源先行将此次股份的发行价格定在3.61元/股。截至10月11日收盘，美锦能源股价为4.7元/股，预计发行价格大约是当前股价的77%左右。

目前，美锦集团直接持有美锦能源38.05%的股份，为公司控股股东，山西姚氏家族的7位成员姚俊良、高反娥、姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿共同为美锦能源实际控制人。山西苏扬和山西弘驰则是美锦集团实际控制的企业。

此次重组交易的标的中，正旺煤业和正城煤业的实际控制人均为山西省国资委，二者股权结构相同，均由山西省国资委控股的山西汾西矿业有限责任公司持有51%的股份，美锦能源通过控股公司持有剩余49%的股权。

另一个标的锦源煤矿则由美锦能源和山东国资委共同持股，山东国资委通过山东中兴能源有限责任公司持有49%的股份，美锦能源持有51%的股份。不过，2018年12月时，美锦集团将其持有的锦源煤矿2%表决权委托给中兴能源行使，之后，山东国资委即通过中兴能源实际控制了锦源煤矿。据美锦能源公告，美锦集团涉及的上述表决权委托计划将在此次重组之前进行解除。

值得一提的是，控股股东美锦集团及下属公司此次交易涉及的全部股份均处于质押的状态，相关方承诺将在重组交易之前解除质押，但目前相关质押涉及的主债务未偿还完毕。

截至半年报时，美锦集团持有美锦能源16.46亿股股份，大约16.41亿股处于质押状态，质押率达到99.7%。事实上，此前煤炭价格处在下行周期，又遭遇现金流危机的美锦集团长期处于高比例质押的状态。

氢能业务难言盈利，上半年整体净利转亏

目前，美锦能源的业务覆盖煤炭、焦化、天然气、化产品、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售等。近几年，美锦能源频频布局氢能赛道，但截至半年报时，氢能行业收入对美锦能源的贡献度依然很低。

地处山西的姚氏家族提托山西丰富的煤炭资源发家，煤炭开采及销售一直是美锦能源最主要的业务。炼焦过程中释放的大量焦炉煤气中含有55%左右的氢气，为提升产品附加值，美锦能源尝试将产业链向氢能环节延伸。

在2017年，美锦能源以9750万元的对价收购了飞驰汽车15%的股权，开始正式涉足氢能行业。此后，美锦能源又通过公开竞购的方式，以2.35亿元的价格取得飞驰汽车36.2%的股份，成为后者第一大股东，实现对飞驰汽车的控制。

此后，美锦能源不断增加在氢能产业的投资。2019年，美锦能源通过参股公司广州鸿锦，向氢燃料电池膜电极生产企业鸿基创能增资1.02亿元，增资完成后广州鸿锦持有鸿基创能51%股份。同年，美锦能源等资本拟成立氢能产业联盟，在嘉兴市秀洲区投资建设美锦氢能汽车产业园。之后，美锦能源斥资18亿元，取得全球最大燃料电池电堆生厂商国鸿氢能9.09%的股权。到2023年末，美锦体系内共运营氢燃料电池汽车近1100辆。

不过，到目前为止，美锦能源氢能业务依然难挑大梁。上半年，美锦能源实现营业收入总计约88.14亿元。其中，煤焦化行业收入约为82.57亿元，同比下降12.12%，占总收入比例降至93.67%，氢能行业收入大幅增长62.4%，达到约5.58亿元，占总收入比重提升至6.33%。

同时，美锦能源的氢能业务依然没能实现盈利。上半年，飞驰汽车净利润亏损超过2000万元，美锦能源的氢能业务整体毛利率为-6.18%。美锦能源依然需要煤炭业务的利润来反哺氢能业务。

美锦能源本身拥有汾西太岳、东于煤业、锦富煤业、锦辉煤业四大煤矿，截至6月底，美锦能源所有煤矿经核准产能630万吨/年，焦炭生产能力1095万吨/年，在产产能895万吨/年。2023年度，公司全焦产量583.59万吨，精煤产量326.87万吨，其中汾西太岳88.05万吨、东于煤业120.57万吨、锦富煤业118.25万吨。

此次从美锦集团手中收购的三座煤矿累计查明资源储量9.59亿吨，截至2023年12月31日，美锦能源现有四大煤矿累计查明资源储量约为7.02亿吨。目前，锦源煤矿和正城煤矿正处于建设中，尚未生产经营。上半年，正旺煤矿净利润约为4665.82万元。

近几年，我国煤炭、焦炭及化工产品市场价格总体呈现下跌趋势，2021年后美锦能源净利润持续缩水。去年，美锦能源实现归母净利润仅为2.89亿元，同比下降86.92%。今年上半年，美锦能源转亏，归母净利润下滑283.04%，亏损额达到6.83亿元。美锦能源对此解释为，焦煤市场价格下降幅度大于原材料采购价格的下降幅度。